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        中國投資有限責任公司

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        投資管理

        作為大型長期機構投資者,中投公司非常重視資產配置,始終將構建簡單、透明、有韌性的組合作為境外投資工作的重中之重,不斷優化資產配置和組合管理。相關工作遵循四個主要原則:一是符合董事會設定的長期收益目標和風險容忍度要求;二是匹配中投公司自身特點和投資原則及理念;三是充分借鑒理論研究和其他投資機構經驗;四是在實踐過程中不斷優化提高。

        中投公司現行資產配置采用參考組合模式,形成“參考組合-三年政策組合-年度政策組合/目標組合-實際組合”架構。參考組合由公開市場股票和固定收益構成,可由被動低成本方式獲得敞口;參考組合直觀地設定了總組合風險中樞,同時可作為公司中長期相對收益基準;三年政策組合通過合理引入其他資產類別和開展積極策略,較參考組合風險收益特征更優;年度政策組合/目標組合兼顧另類資產投資進度和短期市場觀點。在參考組合模式下,資產配置和總組合管理的透明度和效能得到進一步提升。目前,國際上有多家主權財富基金和養老金等同業機構采用參考組合模式。

        中投公司在全球范圍開展投資,資產類別包括公開市場股票、固定收益、另類資產以及現金產品。其中,公開市場股票指對上市公司的股權投資;固定收益包括包括國債、公司債等各種債券產品;另類資產包括對沖基金、風險平配、泛行業直接投資、泛行業私募股權、私募信用、資源/大宗商品、房地產,以及基礎設施等;現金產品包括現金、隔夜存款,以及短久期美國國債等。

        2011年初,董事會決定將投資考核周期延長至10年,把滾動年化回報率作為評估投資績效的重要指標。

        • 境外投資組合分布及比例

          截至2020年12月31日


          境外投資組合委托和自營投資比例1

          截至2020年12月31日



        2020年,新冠肺炎疫情造成世界經濟陷入嚴重衰退,國際資本市場低收益、高波動的特征更加明顯,甚至出現多次歷史罕見的急速下跌,區域和行業分化進一步加劇。同時,跨境投資審查政策不斷趨緊,主權財富基金的投資環境面臨嚴峻挑戰。

        中投公司始終堅持國際化、市場化、專業化原則,并根據自身投資理念及風險容忍度,穩健、審慎進行投資決策。公司充分利用“信息高速公路”機制,積極發揮投研聯動作用,在組合、策略、項目等各個層面做好統籌應對工作。為保障總組合在危態市場下有序運轉并降低總組合波動性,公司深入研究宏觀經濟和市場形勢,持續資產分析和總組合壓力測試,提前制定組合調整預案,動態優化流動性儲備,及時修訂再平衡規則。在市場波動最為劇烈的時期,公司保持了戰略定力,堅持了長期投資者定位,守住了風險底線,投資和管理等各項工作取得扎實成效,積累了大量有益經驗。

        疫情加速了新一輪科技革命和產業變革深入發展,新技術、新產業、新業態、新模式蓬勃興起。為適應后疫情時代的新特征,化危為機,公司堅持優化總組合杠桿使用,修訂貨幣敞口管理辦法,完善策略劃分、基準設置和融資組合,搭建環境、社會和治理(ESG)投資政策框架,進一步提高了總組合構建與管理水平。與此同時,中投公司密切跟蹤市場走勢,積極捕捉市場價格錯位機會,不斷優化公開市場投資布局,穩步加大非公開市場投資力度。

        公開市場投資:完善布局、投資效能持續提高

        2020年,面對國際金融市場的劇烈波動,中投公司堅持自營和委托雙輪驅動、相互協調,邊應對、邊投資,積極優化公開市場投資布局,有序調整股票、債券組合,建立健全行業主題投研體系,增加了科技、醫療等行業的投資規模,完善策略構建和管理人結構,探索拓展新的投資方式,捕捉市場價格錯位機會。與此同時,積極發展符合公司戰略、有競爭優勢和規模效應的自營組合,加強自營投資團隊梯隊建設,循序漸進提升自營投資能力。此外,公開市場投資信息管理系統的數字化建設得到全面推進。

        境外投資組合固定收益類型分布
        截至2020年12月31日

        境外投資組合公開市場股票地域分布
        截至2020年12月31日

        境外投資組合公開市場股票行業分布
        截至2020年12月31日

        非公開市場投資:質量為重、承諾投資額創新高

        中投公司克服疫情帶來的挑戰,對已投項目進行全面梳理,對推進中的項目再評估、再論證,抓住市場調整機會,緊盯配置目標,堅持質量和規模并重,多措并舉穩步加快非公開市場的投資進度。2020年,公司非公開市場投資進度實現逆勢增長,總承諾額創歷史新高,在多個行業和區域實現突破。同時,積極擴大對優秀基金管理人(GP)覆蓋面和投資額,強化與管理人的合作,拓展合作投資方式。

        私募股權和私募信用方面,貫徹“夯實基金、擴大跟投”的投資戰略,穩步推進基金投資,有效實現了資本投放,基金承諾投資額和組合凈值穩步增長,較好地實現了另類資產的配置戰略;不斷優化基金組合,擇優續聘已投基金,積極選聘尚未投資的優秀基金,基金組合更加多元化、均衡化;持續深化跟投能力建設,建立了“以自主跟投為主、以外包補充性跟投帳戶和基金跟投專戶為輔”的跟投模式,跟投投資額穩步上升;持續創造優秀業績回報,泛行業私募股權和私募信用取得了出色的業績。

        房地產方面,繼續發揮房地產防御性特征和抗通脹作用,圍繞行業發展趨勢和資產周期特點,堅持核心資產筑底;研判分析疫情對房地產各業態產生的影響,關注短期影響及后疫情時代長期趨勢;提升組合管理精細化水平,多維度搭建并完善組合管理模型,監控分析組合運行表現;投資策略上積極捕捉疫情危機下市場波動帶來的投資機會;行業選擇上重點關注符合長期市場趨勢、跨周期能力較強、市場波動下防御性較好的行業。

        基礎設施領域,注重基金投資、項目跟投與直接投資,在高質量布局全球優秀管理人的同時深化與核心管理人的全方位緊密合作,在強化全球范圍內公用事業、交通運輸行業投資的基礎上,關注新興市場、新能源及數字化實物資產的投資機會,在業務快速穩健發展過程中逐步形成“委托投資帶動跟投、共投”的業務模式和“投資團隊深化行業縱向投資、資產監控加強投后橫向整合”的矩陣式管理架構,實現價值創造。資源能源領域,嚴密監控資產狀況,加大投后管理、做好風險防范;在低油價環境下通過基金投資保持資源商品策略適當敞口;關注能源轉型和環保趨勢中蘊藏的投資機遇;加大綠色能源投資敞口,選聘相關領域優秀管理人。泛行業領域,繼續深化行業縱深布局,加大科技、媒體和通信(TMT)、醫療健康、消費服務、高端制造的投資力度,并聚焦供應鏈、創新藥、軟件、教育等細分行業領域。積極創造價值增值機會,著力幫助組合公司對接中國市場和中國資源。嚴控組合風險,監控組合公司財務及運營風險,加大與已投基金及組合公司溝通及管理,對潛在風險進行提前識別并形成預案。大農業方面,積極與國內外優秀行業投資平臺構建長期合作伙伴關系,通過多種靈活投資方式,全面加強投資能力建設與資源協同;堅持研究驅動,完善符合自身特點和優勢的全產業鏈投資策略,對大農業食品策略進行全維度掃描,積極在重點領域挖掘潛在投資標的和合作伙伴。新型多雙邊基金方面,中法、中英、中日、中意等雙邊基金相繼落地;大力推進重點行業投資布局;積極協助被投項目對接中國市場和產業界,在中國價值創造方面取得階段性成果。

        境外分支機構:拓展觸角,深化全球伙伴關系

        中投國際(香港)在公開市場投資中堅持投資紀律規范,審慎管理組合風險,積極應對市場挑戰。同時,利用香港的區位和信息優勢,密切關注全球及區域市場動態,積極開展同業交流與互動。以粵港澳大灣區為依托并向亞太地區延伸,逐步開展非公開市場投資業務,積極協助總部開展項目搜尋、投后管理等非公開市場業務,形成了良好的協同效應。

        紐約代表處充分利用紐約國際金融中心的地位和優勢,開展區域經濟、政策、金融市場和監管趨勢的研究工作;積極拓展商業伙伴網絡,發掘投資項目資源,加強與當地商業伙伴的交流合作,為中投公司在美洲開展投資活動提供支持;協同公司總部投資團隊深度參與相關項目的投后管理與本地協調工作。疫情暴發后,人員往來受限,紐約代表處發揮屬地優勢,與公司合作伙伴保持密切交流,積極參與相關董事會、匯報會等,在傳遞信息、調整具體管理方案,以及保持聯絡暢通方面發揮了重要作用。

        中投公司是長期機構投資者,投資考核周期為10年,滾動年化回報率為評估投資績效的重要指標。

        2020年,中投公司境外投資凈收益率為14.07%;截至2020年12月31日,過去十年累計年化凈收益率為6.82%;自成立以來累計年化凈收益率為6.71%。以上業績均為美元計算。

        境外投資組合投資業績概要(均為美元計算)

        年份 累計年化凈收益率 年度凈收益率
        2008 -2.1% -2.1%
        2009 4.1% 11.7%
        2010 6.4% 11.7%
        2011 3.8% -4.3%
        2012 5.02% 10.60%
        2013 5.70% 9.33%
        2014 5.66% 5.47%
        2015 4.58% -2.96%
        2016 4.76% 6.22%
        2017 5.94% 17.59%
        2018 5.18% -2.35%
        2019 6.13% 17.41%
        2020 6.71% 14.07%

        ·累計年化收益率和2008年業績均從公司成立日2007年9月29日起計算。

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